①约作于淳熙十一年（1184），时稼轩罢居上饶。徐衡仲：徐安国字衡仲，号西窗，上饶有名的孝子，《上饶县志·孝友传》中有他的传。后为岳州学官，迁连山县令。惠琴：赠琴。咏物抒情。上片咏物为主，寓情于物。起处描绘孤桐，言其处境清幽，质地高洁，为先声夺人之笔。继之赋琴，言其纹理奇特，不同凡响，从而象征琴主品性之高洁与孤傲。下片以抒情为主，却也情不离物，扣住题面，说明何以“惠琴不受”。人散月明，一曲《幽愤》，徒增悲恨，不若付于骚人，以期唱和《南风》。
②“千丈”两句：孤桐傍崖临溪而生，最宜凤凰栖息。意谓此琴系桐木做成。按：古人以桐木制琴为贵。郭璞《梧桐赞》：“桐实嘉木，凤凰所栖，爰我琴瑟。”阴崖：太阳照不到的悬崖。孤桐：南朝宋谢惠连《琴赞》：“峄阳（峄山之阳，在今山东邹县）孤桐，裁为鸣琴。”凤偏宜：传说凤凰非梧桐不栖。
③“玉音”两句：言琴的声音、纹理都很奇特。玉音：指琴音。落落难合：原形容事情邈远，很难实现，后亦形容为人孤僻，不易合群。此取后义，形容琴声独特，与诸音不谐。落落，孤独貌。横理庚庚：琴身的木质呈现出横向的纹理。庚庚：横貌。
④“人散”三句：谓琴之于我，惟弹《幽愤》之曲。幽愤：指嵇康所作《幽愤诗》，见前《水调歌头》（“君莫赋幽愤”）注②。
⑤“不如”两句：不如将琴留给你自己，好与《南风》诗唱和。付：付与。骚人：原指屈原，后则泛称诗人。此指徐衡仲。留和：留待唱和。南风解愠（yùn远）诗：相传舜曾作《五弦琴歌》。《尸子》：“舜作五弦之琴，以歌南风之诗，而天下治。”《文选·琴赋》注引《孔子家语》说：“舜作《五弦琴歌》曰：‘南风之薰兮，可以解吾民之愠兮。南风之时兮，可以阜吾民之财兮。’”解愠：解除愤怒。
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